事件： 公司公告收購帥康電氣75%股權(quán)事宜完成工商變更，帥康正式成為公司子公司。
點評:收購帥康進軍廚電，公司加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
公司以不超7.5 億元現(xiàn)金收購帥康集團持有的帥康電氣75%股權(quán)，帥康主營煙機、灶具、熱水器，2015 年營收7.26 億元， 調(diào)整后凈利潤0.71 億元;交易對方承諾2016-2018 年扣非凈利潤分別不低于0.85、1.02、1.22 億元，不足部分以現(xiàn)金或股權(quán)進行補償，超額部分的50%則獎勵給標的公司管理團隊;公司預(yù)期交易完成后雙方將優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，并在渠道、管理、制造等方面形成協(xié)同效應(yīng)。
借助母公司渠道體系，帥康三四線擴張值得期待
作為浙系高端廚電代表性品牌之一，近年帥康表現(xiàn)一般，但憑借多年積累依然擁有較好的品牌力與產(chǎn)品力，而作為太陽能熱水器龍頭，日出東方具備完善的三四線渠道，目前公司已擁有5000 多家一級網(wǎng)點、2 萬多家二級網(wǎng)點，隨著收購落地，未來帥康將借助母公司強大的三四線渠道網(wǎng)絡(luò)快速推進渠道下沉， 而三四線地產(chǎn)回暖也將為帥康增長提供進一步支撐，同時隨著日出東方資金資源的投入，未來帥康在一二線市場也將逐步發(fā)力，我們看好收購?fù)瓿珊髱浛档恼锨熬啊?/p>
給予 推薦 評級
基于目前煙灶市場較低的市場集中度、雙方大廚電領(lǐng)域的品類協(xié)同性以及渠道、制造等方面的整合預(yù)期，未來帥康有望重回增長軌道，此外，公司原有主業(yè)太陽能熱水器也有望實現(xiàn)企穩(wěn)回升，考慮到17 年帥康并表，預(yù)計公司16、17 年EPS 為0.37、0.51 元，對應(yīng)目前PE27、20 倍，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展不力、整合效應(yīng)低于預(yù)期 來源：方正證券
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