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　　中國銀河（601881）證券發(fā)布研究報(bào)告稱，家電行業(yè)景氣如期恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的受公募基金堅(jiān)定持有。隨著地產(chǎn)端筑底改善和促消費(fèi)政策逐步發(fā)力，家電內(nèi)需有望得到支撐，疊加四季度國內(nèi)外節(jié)慶促銷來臨，助力家電消費(fèi)活力釋放。海外庫存逐步去化、人民幣兌美元匯率走低、海運(yùn)費(fèi)持續(xù)回落等利好因素共振，出口改善態(tài)勢有望延續(xù)。當(dāng)前板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。

　　建議關(guān)注三條投資主線：1)有望受益于出口改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)（000333）(000333.SZ)和海爾智家（600690）(600690.SH);2)有望受益于地產(chǎn)邊際改善的廚電，推薦老板電器（002508）(002508.SZ);3)國內(nèi)外節(jié)慶促銷帶動(dòng)景氣回升的清潔電器，推薦石頭科技(688169.SH)。

　　中國銀河證券觀點(diǎn)如下：

　　受益于地產(chǎn)竣工端增長、疫情壓制的需求釋放和出口逐步改善，家電板塊營收增長態(tài)勢良好。

　　2023前三季度年家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11201.47億元，同比增長6.00%，其中白電、小家電、零部件板塊實(shí)現(xiàn)正增長，廚電、黑電表現(xiàn)平淡。分季度來看，23Q2和23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3989.45和3797.74億元，同比+7.30%和+7.25%，低基數(shù)下板塊收入延續(xù)良好增長態(tài)勢。展望四季度，隨著節(jié)慶促銷拉動(dòng)需求釋放，以及海外渠道去庫逐步進(jìn)入尾聲，在去年同期低基數(shù)效應(yīng)下，家電板塊良好增勢有望延續(xù)。

　　成本紅利如期釋放，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，行業(yè)歸母凈利潤增勢優(yōu)于收入，盈利能力持續(xù)改善。

　　2023年前三季度，家電行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤867.43億元，同比增長12.01%，增速優(yōu)于營收。分季度來看，2023Q2和2023Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤334.23和297.44億元，同比分別增長13.8%和10.6%。2023年以來，疫情管控對產(chǎn)業(yè)鏈擾動(dòng)逐步消退，海運(yùn)費(fèi)回歸常態(tài)，人民幣匯率震蕩調(diào)貶，原材料價(jià)格觸頂回落，疊加線下購銷復(fù)蘇帶動(dòng)家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，多因素共振之下，板塊盈利能力持續(xù)改善。

　　炎夏帶動(dòng)空調(diào)景氣顯著回升，白電Q3業(yè)績增長靚麗，對家電行業(yè)整體表現(xiàn)起到強(qiáng)有力的支撐。

　　2023前三季度年白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,493.32億元，同比增長7.96%。利潤方面，2023前三季度白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤647.37億元，同比增長15.21%。分季度來看，23Q2和23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤251.73和224.68億元，同比+17.67%和+13.74%，景氣回升的有利背景下，白電行業(yè)格局優(yōu)勢和成本紅利釋放，業(yè)績增長好于收入。

　　受益于景氣復(fù)蘇和業(yè)績改善，家電板塊投資情緒顯著回暖。

　　過去三年，由于地產(chǎn)端需求收縮、海外去庫等不利因素沖擊家電行業(yè)投資情緒，公募基金對家電板塊配置力度顯著降低，隨著2023年行業(yè)景氣邊際復(fù)蘇，公募基金對家電個(gè)股投資熱情觸底回升。截至2023年三季度末，家電板塊重倉個(gè)股市值在公募基金持倉中占2.54%，較2023Q2增加了0.23PCT，盡管Q3家電板塊走勢不佳，公募基金對家電板塊配置力度逆勢提升，投資信心較強(qiáng)。