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　　從中報挖掘投資機會

　　家電行業(yè)盈利分化

　　白電龍頭投資價值凸顯

　　家電類上市公司今年半年報表現(xiàn)靚麗，近九成公司的業(yè)績均保持著穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，53家家電類公司披露了半年報，47家中期業(yè)績同比實現(xiàn)正增長。市場分析認為，經(jīng)過連續(xù)調(diào)整后，家電板塊估值已經(jīng)偏低。同時家電行業(yè)盈利將分化，白電龍頭股投資價值凸顯。

　　行業(yè)較高景氣 盈利分化明顯

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，今年上半年家電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4656.27億元，同比增長17.55%;扣非后凈利潤368.09億元，同比增長23.73%。 光大證券分析認為，上半年家電行業(yè)利潤延續(xù)良好增長，同時快于收入增速。主要受益于龍頭產(chǎn)品升級以及對費用率的有效管控。行業(yè)利潤的穩(wěn)定性高于收入，源于龍頭對產(chǎn)業(yè)鏈定價權(quán)的收放自如。

　　從行業(yè)細分看，白電公司營收利潤雙漲，占據(jù)了家電行業(yè)的主力。上半年，白電實現(xiàn)營業(yè)收入3825.45億元，同比增長18.98%;扣非后凈利潤365.68億元，同比增長26.49%。尤其是白電龍頭表現(xiàn)不俗。美的集團、青島海爾、格力電器營收、凈利增速均保持兩位數(shù)。其中，美的集團營收1437.36億，增長15.02%，凈利潤129.37億元，增長19.66%;格力電器營收920.05億元，增長31.4%;凈利潤128.06億元，同比增長35.48%;青島海爾營收885.92億，同比增長14.19%;凈利潤48.59億元，同比增長10.01%。這三家公司就合計實現(xiàn)營業(yè)收入3221.92億元，凈利潤合計為306.02億元。

　　相比于白電，黑電企業(yè)則良莠不齊。海信電器實現(xiàn)營業(yè)收入140.12億元，同比增加3.28%;凈利潤為3.47億元，同比下滑12.34%。TCL集團營收525.24億元，同比增長0.67%，凈利潤15.86億元，同比增長53.40%。深康佳A營業(yè)收入 176.25億元，同比增長54.53%，凈利潤3.42億元，同比提升1007.16%。四川長虹營業(yè)收入384.02億元，同比增長10.47%;凈利潤1.69億元，同比增長9.26%。其中TCL營收增長最慢，但凈利增速較快，得益于上游面板和下游的彩電全球代工增長。

　　展望未來家電行業(yè)，長江證券分析師徐春認為，雖然下半年行業(yè)增速預(yù)期在基數(shù)效應(yīng)下有所放緩，但從全年維度來看依舊好于年初悲觀預(yù)期，目前時點配置家電板塊的核心主邏輯并未發(fā)生實質(zhì)性變化，家電藍籌穩(wěn)健業(yè)績增長、良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)以及從全球維度來看的估值比較優(yōu)勢依舊存在，近期調(diào)整出現(xiàn)中長期配置良機。

　　光大證券認為，家里行業(yè)過去4年雖然收入增速呈現(xiàn)一定波動，但利潤增速穩(wěn)定性明顯更高，除去庫存階段短暫下滑外，始終保持20%左右的增長中樞。今年下半年雖然龍頭競爭策略帶來不確定性，但穩(wěn)定增長基調(diào)不變。

　　白電龍頭優(yōu)勢將凸顯

　　各大機構(gòu)紛紛認為白色家電行業(yè)龍頭股將凸顯投資價值，格力電器、美的集團、青島海爾、小天鵝A等公司蕕多家機構(gòu)推薦。

　　天風(fēng)證券建議布局下半年有望充分受益消費升級、業(yè)績確定性較強的各板塊龍頭。在板塊整體有所回調(diào)之后，推薦重點關(guān)注白電龍頭青島海爾、格力電器、美的集團，以及小家電龍頭蘇泊爾。

　　光大證券認為，家電行業(yè)盈利將分化，主動權(quán)掌握在龍頭手中。市場環(huán)境較前期已有改善，風(fēng)險偏好繼續(xù)降低，板塊龍頭依然具備較好的配置性價值。建議配置性價比突出的白電龍頭：美的集團(中長期公司治理最優(yōu)，業(yè)績確定性強、持續(xù)回購帶來安全邊際)、青島海爾(經(jīng)營周期更優(yōu))、格力電器(當(dāng)前估值最低龍頭)、小天鵝A(扣除凈現(xiàn)金不足200億市值，年產(chǎn)生20億自由現(xiàn)金流，仍是不可多得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn))。此外，可重點關(guān)注歐普照明、華帝股份 、老板電器等。

　　“從估值的角度看，目前格力、美的、海爾、小天鵝A對應(yīng)2018年估值分別是8.7倍、13.0倍、11.8倍和16倍，基本回到歷史估值中樞甚至偏下水平。”申萬宏源家電分析師周海晨認為。

　　徐春認為，近期調(diào)整出現(xiàn)中長期配置良機，依舊維持行業(yè)“看好”評級，持續(xù)推薦格力電器、美的集團、青島海爾、華帝股份、老板電器及海信科龍。

　　記者 宗風(fēng)嵐