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　　鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新，將進(jìn)一步刺激鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)的消費意愿，釋放需求。與此同時，將進(jìn)一步提升綠色智能家電在下沉市場的滲透率。低碳化、綠色化、 智能化將成為家電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級新趨勢，促進(jìn)家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，有助于提升企業(yè)盈利能力。

1.近期行情回顧

　　1.1 行業(yè)走勢回顧

　　2 月份，滬深 300 指數(shù)上漲 0.39%，家電（中信）行業(yè)下跌 5.16%，行業(yè)跑輸大 盤 5.55 個百分點，在 30個中信一級行業(yè)中排名第 30。其中，照明電工及其他子行業(yè)上漲 1.97%；白色家電子行業(yè)下跌 6.88%；廚房電器子行業(yè)下跌 3.48%；黑 色家電子行業(yè)下跌 4.15%；小家電子行業(yè)下跌 1.04%。

圖 2：2022 年 2 月家電細(xì)分子行業(yè)漲跌幅

　　個股方面，漲幅居前的有天際股份（+14.07%）、華體科技（+13.65%）、毅昌股份（+11.57%）、開能健康（+11.56%）和奇精機械（+10.45%）；跌幅居前的有 極米科技（-19.51%）、春光科技（-14.93%）、九陽股份（-13.24%）、海信視像 （-12.04%）和順威股份（-10.79%）。

　　1.2 估值水平

　　2 月家電行業(yè)整體估值持續(xù)下調(diào)，在 30 個中信一級行業(yè)中排名中下游。從估值 來看，截止到 2 月 28 日，家電行業(yè)目前整體估值是 17.1 倍（PE-TTM，剔除負(fù) 值），相較于滬深 300 的估值溢價率為 136.04%。各子板塊估值也持續(xù)回落，其 中，白色家電板塊為14.17 倍，黑色家電板塊為 19.55 倍，小家電板塊為 22.11 倍，照明電工及其他板塊為31.05 倍，廚房電器板塊為21.22 倍。

2、行業(yè)運行數(shù)據(jù)

　　中國家電市場規(guī)模方面，線上市場有所回暖：2 月線下市場，家電全品類合計銷額同比下滑 10.55%，銷量同比下滑 29.51%；線上市場，家電全品類合計銷額同 比增長 10.14%，銷量同比增長 2.19%。

　　2.1 空調(diào)

　　產(chǎn)量方面：受去年同期高基數(shù)影響，今年 1-2月我國空調(diào)累計產(chǎn)量實現(xiàn)小幅增長，產(chǎn)量達(dá) 2925.9 萬臺，同比增長 3.9%。最新排產(chǎn)情況，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示， 2022 年 3月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約 1736 萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長 3.1%。3 月排產(chǎn)數(shù)據(jù)有小幅提升，主要由于 3 月起，空調(diào)廠家開始為旺季做準(zhǔn)備，加大了備貨。

　　銷量及價格方面：據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月家用空調(diào)線下銷額同比提升 69.81%，銷量同比提升 48.05%，均價為 3956 元，同比增加 524 元。2 月家用 空調(diào)線上銷額同比增加 128.04%，銷量同比增加 96.46%，均價 3395 元，同比 增加 470 元。

　　2.2 冰箱

　　產(chǎn)量方面：2022 年 1-2 月，我國家用電冰箱累計產(chǎn)量達(dá) 1194 萬臺，同比下降 2.5%。

　　銷量方面：據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022 年 2月冰箱線下單月銷額同比下滑 23.92%，銷量同比下滑 34.8%。2月冰箱線上單月銷額同比增加 13.69%，銷量 同比下降 7.34%。

　　價格方面：冰箱行業(yè)均價從去年起開始顯著提升。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 2022 年 2 月，冰箱行業(yè)線下均價為5210 元，同比增加 758 元；冰箱行業(yè)線上均 價為 1996 元，同比下降 147 元。

　　2.3 洗衣機

　　產(chǎn)量方面：2022 年 1-2 月，我國家用洗衣機累計產(chǎn)量達(dá) 1380.3 萬臺，同比增加 5%。

　　銷量方面：據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2 月洗衣機線下單月銷額同比下滑 7.15%， 銷量同比下滑 18.41%。2 月洗衣機線上單月銷額同比提升 20.68%，銷量同比增 長 16.12%。

　　2.4 原材料價格

　　原材料方面，家電行業(yè)主要由鋁、銅以及塑料等構(gòu)成。自 2020 年起，家電行業(yè) 原材料價格便不斷攀升，近期受地緣政治沖突加劇影響，上游原材料價格及海運 價格持續(xù)高位運行且有所提升，企業(yè)盈利能力承壓。截止 3 月 17 日，LME 鋁現(xiàn) 貨結(jié)算價為 3321 美元/噸，同比上漲 55.7%；LME 銅現(xiàn)貨結(jié)算價為 10231 美元/ 噸，同比增加21.82%；冷軋普通薄板 1mm 現(xiàn)貨價為5551 元/噸，同比上漲6.85%。

　　回顧 2 月，市場風(fēng)險偏好明顯下降，家電板塊行情較為低迷，估值持續(xù)回落。成 本端來看，受地緣政治沖突加劇影響，上游原材料價格及海運價格持續(xù)高位運行 且有所提升，企業(yè)盈利能力承壓。需求方面，國內(nèi)多地受疫情影響，導(dǎo)致部分線下店鋪關(guān)閉且物流無法正常運行，使終端銷售受到影響。政策端來看，2022 年《政 府工作報告》中提出，繼續(xù)支持新能源汽車消費，鼓勵地方開展綠色智能家電下 鄉(xiāng)和以舊換新。我們認(rèn)為，鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新，將進(jìn)一步刺激鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)的消費意愿，釋放需求。與此同時，將進(jìn)一步提升綠色智能 家電在下沉市場的滲透率。低碳化、綠色化、智能化將成為家電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級新 趨勢，促進(jìn)家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，有助于提升企業(yè)盈利能力。

　　綜上，暫時給予行業(yè)“看好”評級。投資建議方面：白電板塊建議關(guān)注美的集團(tuán) （000333）、海爾智家（600690）、格力電器（000651）；廚電板塊：集成灶、 洗碗機等新興品類家電景氣度持續(xù)，建議關(guān)注享受行業(yè)高增長紅利的新興品類家電行業(yè)龍頭，建議關(guān)注浙江美大（002677）、億田智能（300911）、火星人（300894）； 小家電板塊：建議關(guān)注北鼎股份（300824）。

　　4、風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動的風(fēng)險；疫情反復(fù)的風(fēng)險；匯率波動造成匯兌損失的風(fēng)險； 行 業(yè)終端需求嚴(yán)重下滑的風(fēng)險；海外出口景氣度下滑的風(fēng)險。