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　　1 月份，滬深300 指數(shù)下跌7.62%，家電(中信)行業(yè)下跌4.67%，行業(yè)跑贏大盤2.95 個百分點(diǎn)，在30 個中信一級行業(yè)中排名第8.其中，照明電工及其他子行業(yè)下跌14.80%；白色家電子行業(yè)下跌1.40%；廚房電器子行業(yè)下跌8.83%；黑色家電子行業(yè)下跌6.50%；小家電子行業(yè)下跌13.80%。個股方面，漲幅居前的有飛樂音響(+6.77%)、海信視像(+6.17%)、金萊特(+5.96%)、格力電器(+2.16%)和飛科電器(+2.05%)；跌幅居前的有倍輕松(-24.98%)、三花智控(-24.47%)、小熊電器(-21.79%)、英飛特(-19.42%)和春蘭股份(-19.32%)。1 月家電行業(yè)整體估值較上月小幅下滑，在30 個中信一級行業(yè)中排名中下游。從估值來看，截止到1 月31 日，家電行業(yè)目前整體估值是17.9 倍(PE-TTM，剔除負(fù)值)，相較于滬深300的估值溢價(jià)率為144.35%。各子板塊估值也均有所回落，其中，白色家電板塊為15.26 倍，黑色家電板塊為21.46 倍，小家電板塊為23.11 倍，照明電工及其他板塊為30.74 倍，廚房電器板塊為18.69 倍。

　　行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)

　　空調(diào)：產(chǎn)量方面：2021 年12 月，我國空調(diào)當(dāng)月產(chǎn)量1963.5 萬臺，同比增長-1.70%，今年1-12 月我國空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量達(dá)21835.7 萬臺，同比增長9.40%。

　　據(jù)產(chǎn)業(yè)在線公布數(shù)據(jù)顯示，2022 年1 月家用空調(diào)行業(yè)總排產(chǎn)計(jì)劃1377 萬臺，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績下滑3.5%。從1 月份排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，繼續(xù)延續(xù)了整體微幅下調(diào)的趨勢，主要是由于目前終端銷售市場整體低迷且目前處于空調(diào)淡季，企業(yè)排產(chǎn)較為謹(jǐn)慎。銷量及價(jià)格方面：據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1 月家用空調(diào)線下銷額同比下滑29.53%，銷量同比下滑34.05%，均價(jià)為4212 元，同比增加275 元。1 月家用空調(diào)線上銷額同比下降20.43%，銷量同比下降25.98%，均價(jià)3236 元，同比增加226 元。

　　冰箱：產(chǎn)量方面：截止2021 年12 月，今年我國家用電冰箱累計(jì)產(chǎn)量達(dá)8992.1萬臺，同比下降0.40%；其中，12 月單月產(chǎn)量為757.8 萬臺，同比下滑5.2%。

　　銷量方面：據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022 年1 月冰箱線下單月銷額同比下滑15.95%，銷量同比下滑25.36%。1 月冰箱線上單月銷額同比增加6.72%，銷量同比增加4.13%。價(jià)格方面：冰箱行業(yè)均價(jià)從去年二季度起開始顯著提升。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022 年1 月，冰箱行業(yè)線下均價(jià)為5849 元，同比增加685 元；冰箱行業(yè)線上均價(jià)為2548 元，同比增加62 元。

　　洗衣機(jī)：產(chǎn)量方面：截止2021 年12 月，今年我國家用洗衣機(jī)累計(jì)產(chǎn)量達(dá)8618.5 萬臺，同比增加9.5%；其中，12 月單月產(chǎn)量達(dá)785.6 萬臺，同比下滑2.7%。銷量方面：據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1 月洗衣機(jī)線下單月銷額同比下滑24.13%，銷量同比下滑34.05%。1 月洗衣機(jī)線上單月銷額同比下降2.32%，銷量同比下滑4.6%。

　　原材料方面，家電行業(yè)主要由鋁、銅以及塑料等構(gòu)成。自2020 年起，家電行業(yè)原材料價(jià)格便不斷攀升，2021 年5 月起原材料價(jià)格已有所回落，目前看雖然仍舊處于價(jià)格高位區(qū)間，但持續(xù)增長的預(yù)期已經(jīng)難以維持。截止1 月31日，LME 鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為3049.5 美元/噸，同比上漲28.5%；LME 銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為9578 美元/噸，同比增加21.82%；冷軋普通薄板1mm 現(xiàn)貨價(jià)為5403元/噸，同比上漲8.08%。

　　投資建議

　　1 月，據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，家電行業(yè)線上、線下全品類銷額分別同比下滑7.23%和18.03%，銷量分別同比下滑20.68%和26.9%，終端銷售略顯乏力。其中，1 月集成灶全渠道實(shí)現(xiàn)零售量15 萬臺，零售額13.8 億元，零售量同比下滑2.1%，零售額同比增長12.1%，呈現(xiàn)“額漲量降”現(xiàn)象。我們認(rèn)為，1 月家電市場終端銷售略顯乏力，主要有以下幾點(diǎn)原因：1，今年受春節(jié)前移的影響，且去年1 月同期基數(shù)較高；2，今年多地受奧密克戎疫情的影響，線下店鋪關(guān)閉且物流無法正常運(yùn)行，使終端銷售受到影響。綜上，暫時給予行業(yè)“看好”評級。投資建議方面：白電板塊建議關(guān)注美的集團(tuán)(000333)、海爾智家(600690)、格力電器(000651)；廚電板塊：集成灶、洗碗機(jī)等新興品類家電景氣度持續(xù)，建議關(guān)注享受行業(yè)高增長紅利的新興品類家電行業(yè)龍頭，建議關(guān)注浙江美大(002677)、億田智能(300911)、火星人(300894)；小家電板塊：我們認(rèn)為高基數(shù)壓力未來將逐步緩解，建議關(guān)注北鼎股份(300824)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動造成匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)終端需求嚴(yán)重下滑的風(fēng)險(xiǎn)；海外出口景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。