2021 年上半年，家電行業實現營業收入6339.06 億元，同比增長28.42%；實現歸母凈利潤424.61 億元，同比增長37.8%；板塊整體毛利率22.66%，同比下滑0.58 個百分點；歸母凈利率6.7%，同比提高0.5 個百分點。其中Q2 實現營業收入3433.58 億元，同比增加16.44%，較Q1 環比增加18.18%；實現歸母凈利潤245.56 億元，同比增加10.82%，較Q1 環比增加37.15%。
各細分子行業方面，2021 年上半年營業收入增速，照明電工及其他板塊46.99%>廚電板塊37.76%>黑電板塊30.73%>小家電板塊29.08%>白電板塊26.00%；歸母凈利潤增速上，黑電板塊95.22%>照明電工及其他板塊61.54%>廚電板塊38.65%>白電板塊36.63%>小家電板塊11.39%。
l 白色家電板塊：收入與利潤端均有所改善
2021 年上半年白色家電板塊實現營業收入4324.35 億元，同比上漲26%，較2019 年同期增長10.89%。其中，Q2 實現營收2374.68 億元，同比增加14.49%，環比增長21.80%，較2019 年同期增長14.26%。受去年低基數的影響，今年上半年白電行業凈利潤較去年同期改善顯著，但與2019 年同期比仍然有所下降。2021 年上半年白色家電行業整體實現歸母凈利潤320.32億元，同比增長36.63%，較2019H1 下滑9.71%；其中Q2 實現凈利潤188.28億元，同比增長15.39%，環比增長42.59%。
l 黑色家電板塊：收入端顯著改善
2021 年上半年黑色家電板塊收入端改善顯著。2021H1 黑色家電板塊實現營業收入1050.40 億元，同比上漲30.73%，相較于2019 年同期上漲18.48%。
其中Q2 實現營收549.34 億元，同比增加18.94%，環比增加9.64%，較2019年同期增長17.59%。
l 小家電板塊：利潤端承壓
2021 年上半年小家電行業整體實現歸母凈利潤31.03 億元，同比增加11.39%，較2019 年同期增加12.02%。其中，Q1 小家電板塊實現歸母凈利潤15.95 億元，同比提升94.96%，較2019 年Q1 提升22.04%；Q2 實現歸母凈利潤15.08%，同比下滑23.36%，環比下滑5.45%。
l 廚房電器板塊：業績出色，行業穩步復蘇
2021 年上半年廚房電器板塊實現營業收入167 億元，同比上漲37.76%，較2019H1 上漲17.03%。其中，2021Q1 實現營業收入74.36 億元，同比增加58.98%，較2019Q1 增加45.78%；Q2 實現營業收入92.64 億元，同比增加24.44%，環比增加24.58%，較2019 年同期增長36.35%。
投資建議
上半年家電板塊行情較為低迷，行業估值持續回落。據近期公布數據顯示，Q2 基金減配家電板塊，持倉創近五年來新低，家電行業基金重倉比例整體回落至 1.71%，較Q1 的3.35%環比下滑1.64PCT。
從終端銷售數據來看，上半年終端需求復蘇進度不及預期，呈現“量漲額降”的現象，尤其進入二季度后，家電市場明顯增長乏力，家電市場各品類間景氣度持續分化，集成灶、干衣機和洗碗機等新興智能家電景氣度持續提升，而傳統家電品類增長顯著乏力。原材料價格方面，從 5 月起價格已有所回落，雖然目前仍然處于較高價位區間，但持續增長的預期已經難以維持。年初至今，受原材料價格上升、終端銷售不及預期等因素的影響，家電行業估值持續回調，尤其白色家電板塊估值回調幅度較大，我們認為已具備長線配置價值。
投資建議方面我們建議關注以下幾點：1、擁抱業績，重點把握業績超預期以及業績迎來拐點個股；2、上游原材料價格持續高位，雖然家電企業選擇不同幅度漲價來應對，但企業成本端依舊承壓，建議關注在產業鏈中議價能力較強的各細分行業龍頭；3、新興品類家電景氣度持續提升，建議關注享受行業高增長紅利的新興品類家電行業龍頭。綜上，暫時給予行業“看好”評級，建議關注美的集團(000333)、海爾智家(600690)、格力電器(000651)、北鼎股份(300824)和浙江美大(002677)。
風險提示
宏觀經濟環境波動的風險；疫情反復的風險；匯率波動造成匯兌損失的風險；行業終端需求嚴重下滑的風險；海外出口景氣度下滑的風險。
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