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　　被長(zhǎng)城影視（002071）棄購(gòu)的浙江德納影業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德納影業(yè)”839069）又有了新動(dòng)向，上海紅星美凱龍影業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紅星美凱龍影業(yè)”）將以現(xiàn)金2.19億元收購(gòu)德納影業(yè)52.05%股權(quán)。截至2月7日，紅星美凱龍影業(yè)已經(jīng)通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式增持德納影業(yè)股份59.9萬(wàn)股，持股比例增至20%。

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾咦⒁獾剑录{影業(yè)的整體估值相比長(zhǎng)城影視收購(gòu)時(shí)縮水了23%，不過(guò)對(duì)于流動(dòng)性較差、融資能力有限的新三板公司德納影業(yè)來(lái)說(shuō)，紅星美凱龍接盤猶如一場(chǎng)及時(shí)雨。

▲圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

　　紅星美凱龍影業(yè)是紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紅星控股”）控制的孫公司，紅星控股的實(shí)控人是車建興。紅星控股旗下的紅星美凱龍?jiān)贏股和港股均上市，是國(guó)內(nèi)家具商場(chǎng)連鎖龍頭，目前經(jīng)營(yíng)自有品牌的紅星影院，紅星美凱龍此番并購(gòu)影院，似乎有意效仿“萬(wàn)達(dá)模式”。

　　二次“賣身” 德納影業(yè)估值縮水23%

　　德納影業(yè)是成立于2010年的影院投資管理公司，2016年8月12日掛牌新三板。在浙江、江蘇兩地共擁有6家影院，56塊銀幕，7224個(gè)座位。德納影業(yè)的影城基本是2014年建成，影院規(guī)模不算太大，但票房產(chǎn)出比較優(yōu)質(zhì)。蕭山德納影院2017年票房5630.7萬(wàn)元，位居浙江省榜首，湖州德納、嘉善德納等均在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)票房位居第一。

▲德納影業(yè)收購(gòu)報(bào)告書截圖

　　德納影業(yè)2015年、2016年、2017年1~6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為1.27億元、1.41億元、7703.9萬(wàn)元，歸屬于掛牌股東的凈利潤(rùn)分別為1393.43萬(wàn)元、2249.35萬(wàn)元；1597.7萬(wàn)元。

　　中國(guó)影院市場(chǎng)仍有整合空間，類似德納影業(yè)這樣較為優(yōu)質(zhì)的影投公司，也是資本并購(gòu)的對(duì)象。上市公司長(zhǎng)城影視率先向德納影業(yè)伸出橄欖枝，長(zhǎng)城影視于2016年12月14日拋出的重大資產(chǎn)重組方案中，德納影業(yè)是重組標(biāo)的之一。方案顯示，截至2016年10月31日，德納影業(yè)100%股權(quán)的評(píng)估值為5.45億元，增值率為935.62%。然而，到了2017年9月27日，長(zhǎng)城影視對(duì)重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行調(diào)整，決定終止收購(gòu)德納影業(yè)。為何棄購(gòu)？長(zhǎng)城影視是這么解釋的，鑒于本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)即將過(guò)期，補(bǔ)充更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及后續(xù)相關(guān)工作預(yù)計(jì)無(wú)法在2017年11月1日前完成。而2017年11月1日是長(zhǎng)城影視與德納影業(yè)全體股東簽訂《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》中約定的截止時(shí)間。

　　4個(gè)多月后，紅星美凱龍出手了。紅星美凱龍影業(yè)將以現(xiàn)金方式，分別向鮑春雷、童黎明、沈曉燕等12人購(gòu)買其持有的德納影業(yè)共計(jì)1561.49萬(wàn)股股份，占其總股本的52.05%，交易總價(jià)為2.19億元。本次收購(gòu)，德納影業(yè)100%股權(quán)估值4.2億元，相比長(zhǎng)城影視2016年底的收購(gòu)估值，縮水了23%。

　　收購(gòu)方紅星美凱龍影業(yè)是紅星控股控制的孫公司，紅星控股的實(shí)際控制人是車建興。收購(gòu)?fù)瓿珊螅t星美凱龍影業(yè)將成為德納影業(yè)的控股股東，車建興成為德納影業(yè)的實(shí)控人。

　　▲收購(gòu)人與控股股東和實(shí)際控制人之間的關(guān)系（德納影業(yè)收購(gòu)報(bào)告書/圖）

　　德納影業(yè)表示，本次收購(gòu)是紅星美凱龍影業(yè)實(shí)現(xiàn)全國(guó)戰(zhàn)略布局的重要組成部分，有助于其充分挖掘德納影業(yè)未來(lái)在業(yè)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高盈利能力，對(duì)紅星美凱龍影業(yè)在影視傳媒領(lǐng)域的發(fā)展具有重要意義，同時(shí)對(duì)提升德納影業(yè)的股份價(jià)值及股東回報(bào)亦會(huì)產(chǎn)生積極影響。

　　商業(yè)地產(chǎn)并購(gòu)影院 紅星美凱龍效仿“萬(wàn)達(dá)模式”

　　本次收購(gòu)方紅星美凱龍影業(yè)的母公司是紅星控股，紅星控股旗下的紅星美凱龍?jiān)贏股和港股均上市，是國(guó)內(nèi)家具商場(chǎng)連鎖龍頭。 截至2017年6月30日，紅星美凱龍（01528.HK）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.71億元，相比2016年同期增長(zhǎng)10.6%；扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為12.86億元，相比2016年同期增長(zhǎng)5.5%。紅星美凱龍的主營(yíng)業(yè)務(wù)是家具商場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)管理和專業(yè)咨詢，截至2017年6月30日，公司經(jīng)營(yíng)214家商場(chǎng)，覆蓋全國(guó)150個(gè)城市，商場(chǎng)總經(jīng)營(yíng)面積1329.65萬(wàn)平方米。

▲德納影業(yè)收購(gòu)報(bào)告書截圖

　　紅星控股在發(fā)展以家具賣場(chǎng)為核心的商業(yè)地產(chǎn)時(shí)，也開(kāi)始做影院經(jīng)營(yíng)。紅星美凱龍影業(yè)成立于2013年1月22日，目前在全國(guó)有14家影院，主要分布在上海、重慶、青島、北京、天津等地。紅星美凱龍影業(yè)2015、2016年?duì)I業(yè)收入分別為7704.8萬(wàn)元、1.12億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-32.2萬(wàn)元、1795.3萬(wàn)元。

　　目前來(lái)看，紅星美凱龍影業(yè)旗下影院的位置、區(qū)域與德納影業(yè)影院不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，反而能夠形成互補(bǔ)。紅星美凱龍旗下影院的院線供應(yīng)商為江蘇幸福藍(lán)海和四川太平洋，德納影業(yè)的院線供應(yīng)商是浙江時(shí)代，雙方在院線等核心供應(yīng)商方面保持相對(duì)獨(dú)立，不存在收購(gòu)人通過(guò)院線等核心供應(yīng)商來(lái)?yè)p害德納影業(yè)商業(yè)利益或者為納德影業(yè)輸送商業(yè)利益的重大風(fēng)險(xiǎn)。

▲紅星美凱龍影業(yè)旗下影院的位置（德納影業(yè)收購(gòu)報(bào)告書/圖）

　　紅星美凱龍影業(yè)此番大手筆出手并購(gòu)影院，是地產(chǎn)商大肆投資影院的縮影。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)有30家左右的地產(chǎn)商跨界投資電影院，如萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)、嘉裕地產(chǎn)、南海控股、恒大地產(chǎn)、蘇寧置業(yè)、華潤(rùn)置業(yè)等，這其中萬(wàn)達(dá)影城、金逸影城、大地影院等依托地產(chǎn)商建成的影院已具規(guī)模，這三家都是票房排名全國(guó)前十的影投公司，萬(wàn)達(dá)電影更是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。也因此，“萬(wàn)達(dá)模式”成為地產(chǎn)商興建商業(yè)綜合體的標(biāo)桿。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“影院+地產(chǎn)”配置具有天然的連接優(yōu)勢(shì)，藝恩研究總監(jiān)付亞龍?jiān)诮邮苊咳战?jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)分析說(shuō)：“租金成本是影院最大的成本，商業(yè)地產(chǎn)自有物業(yè)，租金相對(duì)低一些，主導(dǎo)決策靈活。影院承接了線下消遣入口，物業(yè)有電影院，對(duì)其他業(yè)態(tài)形成勾連促進(jìn)的作用。”